看看资汇走访Kossan首席执行员林宽城时，他如何看待这两大亏扰和公司的3大应对策略。
Kossan的3大应对策略。
Sunday, February 12, 2012
Tuesday, February 7, 2012
我应该在什么价位买进呢？
在买进股票做投资时，很多人很多时候都会有这样的疑问。
“我应该在什么价位买进呢？”
我们这里撇开股市风暴时的价位不谈，因为历史不断重复的告诉我们这时的优质股票绝对是最值得购买的。那么在一个不牛不熊的市况下，你又可以用什么策略去衡量股票的价值呢？
市场上常用的方法包括：
Earnings/Price ratio，很多投资者都懂得PE,但就比较少人用EP来衡量股价。这个ratio其实很好用，也可以让你简单快速的filter某只股值不值得购买。
举个例子，现在ABC股价是$10,EPS(Earnings per share)是$1.00。我们拿($10/$1.00) x 100% = 10%，那么假如我们现在买下ABC股，它的回酬是10％，以银行的定存大约4％做一个benchmark和把购买股票的风险考量在内，我们知道还是有利 可图的。
Free cash flow/Enterprise value ratio, 是这篇文章的重点，也是衡量股价时最有参考价值的。很多人都说Annual Report的可信度有限，比较象是老板拿来哄骗小股东的故事书，当然这也不是没有道理的。公司可以用多不胜数的方法把账目美化(这里指的不是做假账哦， 只是合法的美化账目），但是有一part比较难作假的就是现金流cashflow，所以这个数据是比较可靠的。而且说穿了，我们投资一间公司还不是希望它 能年年为我们赚大钱，不断创造现金流，有了现金，公司就可以扩大生产，收购公司，回购股票等等行动来回馈股东。这里为什么要用free cash flow呢？因为我们要尽可能避开一些虽然创造现金流很强，但是却需要不断再投入大量现金来维持运作的公司。
Free cash flow/EV ratio的计算方法是：
2）不要比较处于不同行业的公司ratio，因为生意性质不同，通常没有多大的意义。所以要比较，就要拿相同行业或生意性质接近的公司来比较。
“我应该在什么价位买进呢？”
我们这里撇开股市风暴时的价位不谈，因为历史不断重复的告诉我们这时的优质股票绝对是最值得购买的。那么在一个不牛不熊的市况下，你又可以用什么策略去衡量股票的价值呢？
市场上常用的方法包括：
- Price/Sales ratio
- Price/Book value ratio
- Price/Earnings ratio
- Earnings/Price ratio
- Free cash flow/Enterprise value
顾名思义，Price/Sales ratio就是Price(股价）/Sales(销售额）。Price/Sales ratio基本上没有太大的意义，原因在于不管一家公司的销售规模多庞大，销售成长如何可观，假如公司是不赚钱的那么长远绝对无法为股东创造价值。勉强要 讲，一间公司的reported sales会比较“干净”，因为通常公司喜欢做手脚在reported earnings,相比之下sales就比较难。所以我们可以参考以下公司近几年的股价有没有随着营业额上升。
Price/Book ratio的计算方法是拿Price(股价）/Total Tangible Assets - Intangible Assets - Liabilities。假如你有读过Benjamin Graham的著作，那么你一定懂他是使用Price/Book value的佼佼者。Price/Book ratio比较适用于Capital intensive的公司，因为这种公司的现金通常都投资在有形资产上例如机械工厂等等，有形资产就有如他们的命根。对于service industry,比较着重与intangible assets的企业来讲，比较Price/Book基本上毫无意义，因为他们最宝贵的资产可能是公司的品牌，庞大的客户群，公司的精英等等。当然，Price/Book ratio还是有它的用处和重要性，例如一间公司要收购另一家公司，Book value就能提供一个很好的参考价格，因为每间公司衡量Goodwill可能有所出入，所以最实际最简单的就是看你付出的价钱可以换会多少的净资产。除 此之外，Price/Book ratio也没太大的意义，因为通常在一间公司解散的情况下股东才能分到资产，当然一间好的公司你不希望看到这种情形发生。
Price/Earnings ratio是大家都熟悉的，就是说你以现在的股价购入，以公司目前的赚钱能力需要多少 年回本。你可以拿公司的PE和其他同业的平均PE来做个比较，看看有没有超出太多。PE的计算虽然简单，但是我们都没有把公司的成长率，风险，现金流等等 计算在内，所以可靠度有限，做个参考还可以。而且通常低PE的公司都有它的问题存在，高PE的公司也可能是它有比竞争者独特之初。（通常，不是一定）。
Earnings/Price ratio，很多投资者都懂得PE,但就比较少人用EP来衡量股价。这个ratio其实很好用，也可以让你简单快速的filter某只股值不值得购买。
举个例子，现在ABC股价是$10,EPS(Earnings per share)是$1.00。我们拿($10/$1.00) x 100% = 10%，那么假如我们现在买下ABC股，它的回酬是10％，以银行的定存大约4％做一个benchmark和把购买股票的风险考量在内，我们知道还是有利 可图的。
Free cash flow/Enterprise value ratio, 是这篇文章的重点，也是衡量股价时最有参考价值的。很多人都说Annual Report的可信度有限，比较象是老板拿来哄骗小股东的故事书，当然这也不是没有道理的。公司可以用多不胜数的方法把账目美化(这里指的不是做假账哦， 只是合法的美化账目），但是有一part比较难作假的就是现金流cashflow，所以这个数据是比较可靠的。而且说穿了，我们投资一间公司还不是希望它 能年年为我们赚大钱，不断创造现金流，有了现金，公司就可以扩大生产，收购公司，回购股票等等行动来回馈股东。这里为什么要用free cash flow呢？因为我们要尽可能避开一些虽然创造现金流很强，但是却需要不断再投入大量现金来维持运作的公司。
Free cash flow/EV ratio的计算方法是：
Step 1: Free cash flow = Cash generating from operating activities - Cash used in investing activities
Step 2: Enterprise value = Stock's market capitalization + Long term debts - Cash
Step 3: Free cash flow/EV ratio= Free cash flow / Enterprise value
需要注意的是：
2）不要比较处于不同行业的公司ratio，因为生意性质不同，通常没有多大的意义。所以要比较，就要拿相同行业或生意性质接近的公司来比较。
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